【黃河啤酒官方網站】11月5日，國盛證券發布一篇食品飲料行業的研究報告，報告指出，持續恢復，期待來年。

報告具體內容如下：

啤酒：高基數擾動量增，成本拐點將至 量價：基數擾動量增，高端化趨勢延續。23Q3高基數下量增放緩，Q3單季度行業產量同比-5.7%，較H1同比+7.0%的表現大幅回落，上市公司端銷量亦有承壓，3Q3單季度A股主要啤酒企業實現營業收入207.2億元，同比+1.5%，其中銷量/噸營收分別同比-4.2%/+5.9%，Q3單季度噸價提升幅度較Q2同比+5.5%的表現環比小幅加速，量減價增趨勢顯著，高端化延續，其中青啤盡管營收Q3單季度負增長，但噸價同比+7.5%表現最為亮眼。 成本&費用：期待來年行業噸成本負增長?，F貨成本持續回落，Q3大麥價格高位加速回落，同時考慮到澳麥解除雙反關稅影響，關注Q4企業詢價及談判情況，測算若麥芽價格2024年同比-20%，將帶動噸成本同比-3%、毛利率同比+1.8-2.0pct，且復盤青啤表現來看，毛利率彈性極值多發生在噸成本負增長期間，看好2024年行業毛利率彈性。23Q3單季度或因采購節奏原因，上市公司階段性仍存成本壓力，銷售費用率小幅上行但整體可控，管理費用率延續下行趨勢，23Q3主要啤酒企業歸母/扣非歸母凈利潤同比+9.7%/11.9%，歸母/扣非歸母凈利率同比+1.0/1.2pct至13.1%/12.4%。 未來展望：據我們測算啤酒企業歷年業績達成度處于較高水平，歲末年初建議把握啤酒行業盈利預測準確性高帶來的估值切換機遇，同時啤酒企業全年股價低點多在行業基本面處于淡季的Q4和Q1，考慮到板塊估值已處于近5年低位，龍頭2024年估值凸顯性價比，慮到2024年高端化趨勢延續疊加噸成本有望負增長，明年業績增速有望較今年進一步加速。 飲料：收入持續恢復，盈利階段擾動 收入端持續恢復，主要飲料企業Q3營收普遍加速或高增，當前PET價格處于低位，白砂糖價格9月后見頂回落，23Q3飲料企業毛利率持續修復、表現普遍優于H1，但相較2019年同期水平仍有差距，費用率方面飲料企業Q3普遍存在短期增投銷售費用的情況，銷售費用率表現普遍弱于H1，但收入恢復帶動盈利修復，業績持續增長。展望2024年我們預計白砂糖有望高位持續回落，貢獻行業毛利率彈性。 

風險提示：消費場景復蘇不及預期，原材料價格上漲超預期，行業競爭加劇，食品安全問題等。