【黃河啤酒官方網站】截至目前，啤酒行業上市公司2022中報披露基本完成，我們選取幾家主要啤酒公司的半年報進行分析。上半年在華東華南多地疫情、經濟形勢嚴峻、原材料和包材成本處于高位的三重壓力下，啤酒行業走出V型趨勢。龍頭公司頂住壓力、展現出強大的韌性，均實現收入、利潤雙增長；噸成本提升短暫壓制毛利率，啤酒公司積極應對，進行提價傳導成本壓力，另外縮減費用投放對沖了成本增加，取得凈利率的提升改善。同時我們也看到，“高端化”這一產業邏輯持續演繹，高端品表現好于行業整體，各家企業也紛紛表示將堅定推行高端化戰略。

量價：行業V型走勢，龍頭展現韌性，噸價繼續提

2022年上半年啤酒產量先降后升，同比增速呈“V”型反轉，產量同比下滑2%。

高端化：高端品表現強于整體，推新步伐不減

高端化邏輯繼續演繹，一方面體現在整體均價提升上，另一方面也體現中高端產品的占比提升。分價格帶來看，盡管各啤酒企業對于產品結構的劃分口徑不一致，但各企業自身高端產品相比低端產品都取得了更快的增長。

上半年各啤酒企業推新步伐不減，都有順應年輕化、高端化的新品推出，新品集中于次高端及以上價格帶。

財報分析：龍頭抗壓能力強，費用縮減對沖成本壓力

上半年在疫情、經濟形勢影響下，啤酒龍頭公司頂住壓力實現收入增長，與區域性企業出現分化。分地區來看，疫情影響較小的中部地區增長較好。上半年噸成本提升明顯，銷售費用則有縮減，對沖了成本端壓力，綜合影響下，上半年啤酒企業毛利率承壓，但凈利率保持穩健。

展望：成本壓力趨于緩和，龍頭堅定高端化路線

包材價格進入下行通道，成本壓力緩和，疊加上半年提價落實，行業盈利能力有望修復提升。頭部企業表態積極，堅定推行高端化戰略，將不斷推出新產品、推動產品結構提升。當前疫情形勢緩和，經營層面也迎來改善，下半年歐冠、世界杯開幕，體育賽事有望帶動啤酒銷量，低基數下高增長可期。

風險提示：疫情影響消費；原材料及包材價格大幅上漲。