【黃河啤酒官方網(wǎng)站】國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，1-2月啤酒動(dòng)銷提前加速，淡季不淡，3-5月低基數(shù)，有望延續(xù)高景氣。成本端壓力或于2Q23明顯緩解。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，大單品放量。三周期共振，啤酒板塊迎來(lái)行業(yè)性機(jī)會(huì)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

場(chǎng)景修復(fù)高景氣，鋪貨進(jìn)度提前。

根據(jù)樣本市場(chǎng)反饋，該行認(rèn)為一方面得益于核心省市春節(jié)前后即飲渠道快速修復(fù)，另一方面源自品牌商主動(dòng)提前鋪貨進(jìn)度以及考核激勵(lì)加持。實(shí)際動(dòng)銷及庫(kù)存整體處于良性狀態(tài)，考慮到3-5月低基數(shù)，行業(yè)銷量有望延續(xù)高景氣。

結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)，大單品放量。

即飲渠道特別是夜場(chǎng)場(chǎng)景修復(fù)，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。據(jù)實(shí)地考察，長(zhǎng)江沿線及南方市場(chǎng)恢復(fù)情況更優(yōu)，同時(shí)下沉市場(chǎng)在南方地區(qū)表現(xiàn)出明顯升級(jí)趨勢(shì)。2023年依然是結(jié)構(gòu)升級(jí)加速期。

成本下行拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)持續(xù)驗(yàn)證。

根據(jù)上游價(jià)格跟蹤，該行預(yù)計(jì)大麥價(jià)格鎖價(jià)后2023年同比將上漲15-20%;1Q23鋁罐價(jià)格或維持高位同比持平，紙箱價(jià)格下行，玻瓶?jī)r(jià)格波動(dòng)對(duì)成本影響有限。基于成本假設(shè)，預(yù)計(jì)2023年各家啤酒公司噸成本或分別上漲1-2%左右。2Q22報(bào)表端成本處于高位，2Q23有望迎來(lái)成本下行拐點(diǎn)，成本壓力單二季度有望大幅緩解，毛利率有望顯著改善。