【黃河啤酒官方網站】1、困境反轉

隨著疫情消退，春節期間旅游、餐飲、住宿等數據暴增，2023年消費有望持續復蘇。啤酒消費有增長的“市場土壤”，2023年經濟發展的主基調是大力提振市場信心、著力擴大國內需求。

其次，之前的疫情在一定程度上掩蓋了啤酒企業的轉型成果。

啤酒成本的兩個核心變量可控

糧食價格和包材是影響啤酒成本的核心變量。

所以，包材和糧食價格變動牽動著啤酒成本的高低。

糧食價格：我國啤酒企業80%的大麥需要從國外進口，主要進口國家有法國、烏克蘭、加拿大。

由于國際形勢變動及去年夏季法國遭遇干旱天氣、導致大麥減產，2022年11月進口大麥均價同增33%。啤酒企業通常在年低、第二年年初完成第二年大麥的鎖價，也就是說2023年啤酒企業的成本中，大麥部分上漲20%-30%。

包材方面：玻璃行業庫存仍然處于高位，地產短期難以釋放需求，預計2023年玻璃價格不會增加；鋁材價格同比增幅有望控制在個位數，而瓦楞紙價格跌幅或將擴大。

3、確定性高：量價齊升

高端化轉型，價格提升。

白酒行業毛利率超過70%、凈利率大于30%。相比于白酒，啤酒不算是個好生意。

價格戰導致利潤空間被壓縮，2016年開始，各大啤酒企業先后向年輕化、高端化轉型，近幾年初見成效，并帶動盈利能力的提升。

即飲渠道修復，啤酒銷量增加。

線下餐飲、娛樂渠道全面復蘇，啤酒線下渠道基本恢復。

參考美國、日本經驗，預計2023年啤酒企業即飲渠道銷量增長空間大。

因此，產品升級提高啤酒噸價，即飲渠道復蘇增加銷量，啤酒企業2023年存在量價齊升預期。

4.估值略低于歷史平均水平

2019-2021年，啤酒行業估值區間在30-90倍，目前行業估值47倍，低于50%分位點。

總結

近期啤酒企業的大漲，主要是因為2023年確定性比較高，市場和資金對其有消費復蘇、業績增長以及估值修復預期。