【黃河啤酒官方網站】本次報告我們將著重對原材料價格的回落及其對啤酒行業的影響做定量分析。啤酒成本的核心變量為包材與大麥麥芽，我們判斷啤酒行業的包材/大麥分別構成了其成本的約5成/1成，為兩大最核心的成本變量。

大麥：我們預測23年全球大麥產量同比+5%，全球大麥價格-3%，中國大麥進口價回落2.4%。我們判斷：因為大麥價格小幅回落，啤酒成本不會有上行壓力，樂觀假設下，受益于大麥價格回落，預計啤酒行業成本降低0.24%左右。

包材：主要權重項悉數回落，利好成本下行。

玻瓶：預計幫助啤酒行業降低成本約1.4%。玻瓶的價格主要跟隨玻璃價格走勢。由于玻璃產品同質化較為嚴重，尤其是普通玻璃工藝成熟，壁壘偏低，因此其價格主要受下游需求影響。由于普通玻璃的下游主要為建筑建材、家具家電等地產后周期產業鏈，當前并沒有處在景氣周期，玻璃行業的需求仍然受到一定的抑制。參考玻璃制品制造業PPI水平，我們預估全年玻瓶價格或有中高個位數的回落，對應將利于啤酒行業成本降低1.4%左右。

鋁罐：預計幫助啤酒行業成本降低1.8%左右。從鋁價格指數來看，20年起鋁價開始明顯抬升，對應啤酒行業包材成本上行，在22H1達到頂峰，并在22年中開始回落，至最新統計日（4月7日）鋁價同比-15.2%，雖仍在高位，但同比已有顯著回調。鋁的價格受上游電解鋁產業供給波動影響較大，因其屬于高污染行業，受到政策制約。因此，盡管當前鋁價已經出現明顯回調，但在展望23全年時，我們仍持有相對謹慎的預期，預測全年鋁價同比僅高個位數回調。據此，預測啤酒行業成本受益于此，回落1.8%。

瓦楞紙：預計拉升啤酒行業成本約0.15%。22年以來，瓦楞紙價格整體上有所回調，但23年開年以來同比尚有微增。我們預測瓦楞紙價格在23年中低個位數增長，對應拉高啤酒行業成本0.15%，影響較小。

綜上，我們推算：以行業平均毛利率40%計算，23年啤酒行業毛利率將提升1.96pct。