【黃河啤酒官方網站】中銀證券發布研究報告稱，1H23即飲渠道恢復下啤酒銷量高增，結構升級趨勢延續。2Q23步入新采購周期后，啤酒企業成本紅利如期釋放。整體來看，上半年啤酒企業費用投放穩健理性，盈利水平持續向上。展望未來，該行預計在結構升級趨勢延續+澳麥雙反政策取消的帶動下，今明兩年啤酒企業有望保持較快的業績增速。

1)成本端，由于高價庫存原材料基本在1Q23的生產中被消耗，新采購內包材成本下降，2Q23成本紅利如期釋放，體現在了啤酒企業的報表端。

2)費用端，1H23啤酒板塊(A股)銷售/管理/財務費用率分別同比-0.1/-0.3/+0.0pct。由于即飲渠道恢復，終端資源的爭奪更加激烈，上半年啤酒板塊(A股)銷售費用率的降幅較小，且有部分企業出現了銷售費用率上升的現象。在降本增效目標的指引下，上半年啤酒板塊(A股)管理費用率普遍延續了下行趨勢，財務費用率基本保持穩定。

3)盈利水平上，受益于產品結構的升級、噸成本的下降、費用的穩健投放，1H23啤酒板塊(A股)盈利水平持續向上，銷售凈利率同比+1.3pct至15.2%。其中1Q23、2Q23啤酒板塊(A股)銷售凈利率分別同比+1.2/+1.6pct至12.4%/17.8%，成本紅利釋放下2Q23啤酒板塊盈利水平加速向上。

風險提示：宏觀經濟波動、原材料成本波動、行業競爭格局惡化。